瑞士信贷杂志:地方政府会失败

没人知道中国的省、市、县、村借了多少钱,但大多数专家认为这太多了。

世界银行本月发布的一份报告称,中国地方金融完全缺乏透明度,导致债务水平高于银行、投资者和决策者所能接受的水平。

国际货币基金组织官员更简洁地表示,该国的地方债务负担过高。

惠誉今年4月下调了中国国内债务评级。

瑞士信贷(Credit Suisse)的中国经济学家上月警告称,他们对(地方政府)重大违约风险深感担忧,尤其是明年和2015年到期的一系列债务偿还。

瑞士信贷(Credit Suisse)电子杂志《金融经济学家》10月31日评论称,随着中国银行通过短期贷款为许多地方债务融资,对地方政府偿付能力的担忧引发了对中国金融体系完整性的质疑。

在上月的一份报告中,瑞士信贷中国研究部门负责人文森特·文森表示,政府可能会在第三次全体会议上宣布一系列改革措施,以抑制地方支出。

主要措施包括允许地方政府发行债券。

虽然从表面上看,这听起来像是鼓励更多借贷的一种方式,但这种行动的真正意图是更严格地控制各省市,并使它们的金融债务更加透明。

地方政府债务超过中国经济规模的三分之一。金融经济学家评论说,政府官员在7月份下令对地方政府债务进行全面审计,很快就会揭示中国各省、市、县欠下了多少钱。

瑞士信贷估计这个数字可能超过17万亿元,超过中国经济规模的三分之一。

如果这个估计是正确的,它将标志着比2010年增加60%,当时国家审计署估计债务总额为10.7万亿元。

这反过来是2008年5.6万亿元债务的两倍。

2009年,中央政府启动了一项巨大的刺激计划,以避免全球金融危机。

地方债务不仅仅是一个地方问题。

中国整体信贷跟GDP的比例已经从2009年的120%飙升到超过180%,其中许多的新贷款是由特别融资工具作出,资助地方政府项目。中国整体信贷占国内生产总值的比例从2009年的120%飙升至180%以上,其中许多新贷款是由特殊融资工具发放的,用于资助地方政府项目。

这些贷款是中国银行的主要业务。

更糟糕的是,正如瑞士信贷(Credit Suisse)中国经济学家陶冬和邓伟指出的那样,许多地方的投资项目没有商业价值,由信托基金、企业债券和财富管理产品的短期债务融资。

投资者通过出售中国银行的股票表达了他们的担忧。自2007年以来,中国银行的市盈率大幅下降。

中国地方政府债务信息保密的一个原因是中国的省市县根本不应该借钱。

陈文森指出,地方政府支出占政府总支出的85%,尽管中央政府只分配了其总收入的52%。

由于他们不能发行债券,当地官员建立了数以千计的所谓地方政府融资平台来自己借钱。

这些机构用出售土地使用权给开发商所得的钱作为银行或信托机构贷款的抵押品。

这样的系统在繁荣的经济中可以很好地运行,但在经济放缓的情况下却令人担忧。

债务合法化毒品“金融经济学家”评论说,最终,创建一个地方政府债券体系来控制地方借贷的想法有点像毒品合法化:通过允许一个以前被禁止的活动公开进行,同时严格监控它,应该比允许它在暗处进行更容易控制。

陈文森说,地方和中央政府财政部可能必须批准未来的债券发行,但只有省级政府和15个最大的城市才被允许借款。

当他们这样做时,他们可能不得不披露更详细的财务信息。

陈文森还认为,中央政府可能会试图通过从地方政府手中接管医疗保健、教育和社会保障支出的部分责任来提振地方财政。

但是无数其他已经借钱的市政府,甚至乡村政府呢?未来贷款没有明确的路径,他们肯定会削减基础设施支出。

陈文森认为,这对这些地方发展项目推动的商品和资本货物部门来说不是好消息。

领导人下个月可能推出的改革将需要付出巨大努力来安抚投资者对金融体系健康状况的担忧。

这并不是说他们在短期内不会受到伤害,因为如果地方政府融资工具消失,贷款增长无疑会放缓。

但最终,投资者可能会高兴地放弃一点增长,以换取杠杆更低的未来。

陈文森表示,改革后,银行的增长可能会更慢,但它们的资产负债表可能会更安全。

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