中国资本并购正在影响全球产业格局

姆森路透发布中国并购第三季度报告。前三季度,中国的并购交易达到创纪录的5309亿美元,比去年同期增长1.2%。每笔并购交易的平均规模为1.461亿美元,而去年同期为1.329亿美元。

今年,中国化工以466亿美元收购先正达成为交易规模增长的主要推动力,这也是亚太地区最大的收购。

中国资本的全球并购已经开始影响全球产业结构。今年以来,中国企业共完成28笔交易额超过3亿美元的大规模交易,去年同期为21笔。

受中国化工与先正达并购的推动,2016年海外并购发展速度创下新高,超过2015年的总营业额。

中国第三季度并购活动放缓,交易总额仅达到1239亿美元,比第二季度下降33.1%。这比去年同期低26.8%。

然而,今年前三季度,高新技术产业并购总额仍创历史新高,中国高新技术并购总额达到945亿美元,同比增长4.7%。

在材料行业,中国企业创下917亿美元的新纪录,同比增长87.6%。

第三季度最大的交易是中国石油天然气集团公司的子公司济南柴油机有限公司从中国石油天然气集团公司反向收购中国石油天然气股份有限公司的全部股本,交易量估计为145亿美元。

今年,中国反向收购总额达到564亿美元,同比增长15.3%。

北京交通大学中国企业并购重组研究中心执行主任张金鑫和中国国际并购重组联盟主席俞平认为,过去几年中国企业的一些并购不足以对全球产业结构产生深远影响,但今年中国资本的海外并购已经开始在这方面取得实质性突破。

海外并购影响全球产业格局:为什么今年中国资本的海外并购开始影响全球产业格局?是因为基础资产的规模越来越大吗?张金鑫:看看最近全球家电一体化浪潮的原因。

过去,日本企业是世界家电行业中最强的。现在,日本几家著名家电企业已经将家电业务卖给了中国企业,日本东芝卖给了美的集团,夏普卖给了富士康。此外,老牌的美国通用电器业务被出售给海尔。

这相当于全球家电产业中心集中在中国,对产业结构产生影响,进而对上游采购产生潜在影响。这一影响大于前几年中国工程机械行业企业的并购。它将形成上下游产业链的整合,进一步重塑全球家电产业链。

中国企业参与家电行业的产业整合将导致这些行业的技术和品牌等资源流入中国,而不同于前些年中国企业分散收购的国际产品和服务格局将对产业格局的重组产生深远影响。

俞平:过去几年,中联重科收购意大利的CIFA、三一重工收购德国的普茨迈斯特、徐工集团收购德国的施韦因斯坦和柳工收购波兰的HSW工程机械业务,整合了全球工程机械行业,更好地利用了中国房地产业繁荣带来的对工程机械行业的巨大需求支持,以及西方企业在全球金融危机中面临困境的窗口时期提供的收购机会。

然而,工程机械领域是B2B的并购业务。现在B2C的业务并购开始了,目标是市场和消费者获取品牌。这种影响会更大。

虽然海尔已经进入美国市场很长时间了,但它并没有排在前几名。赢得通用电气的家电业务相当于收购北美市场和专利技术,包括美国市场上多年未收购的服务和渠道系统。

今年家电的海外并购标志着中国家电行业已经成为全球家电行业的主导力量。

海外并购:从出口产品到出口资本:今年中国资本的海外并购有没有独特而创新的交易模式?张金鑫:万达对AMC的收购开始尝试基于平台的收购,这在过去对国内企业来说是罕见的。

万达收购AMC第二年将AMC上市,再以此为平台向外展开收购,收购美国第三大电影院卡门,在美国二线城市和农村市场占有最大市场份额,AMC有5000块屏幕,卡门有2500块屏幕,收购完成为美国最大的电影院线商,然后又把欧洲最大的院线Odeon&UCI收购了。万达在收购AMC后的第二年上市AMC,然后以此为平台进行海外收购,收购了美国第三大影院卡门,在美国二线城市和农村市场拥有最大的市场份额。AMC有5000个屏幕,卡门有2500个屏幕。这项收购是作为美国最大的影院运营商完成的,然后是欧洲最大的影院奥登和;UCI买的。

俞平:许多外国企业认为中国企业没有资格购买它们。如果欧洲或美国公司购买它们,可能没有什么文化差异,而且很容易沟通和接受。谈判也很好。外国人没有不利条件,购买后更容易融入。

平台收购的优势是什么?张金鑫:平台收购能有效发挥海外企业的管理人才、行业资源和文化优势。万达等平台收购在海外公司很常见,但国内企业仍然相对较少。

五矿在2009年收购了澳大利亚OZ矿业,并在2014年收购了秘鲁最大的LasBambas铜矿,使用了澳大利亚的OZ矿业团队,因为该团队经验丰富,知道如何进行交易。然而,五矿是收购之母,而不是澳大利亚OZ矿业的平台。

许多国内公司收购一家外国公司,并利用其团队在实施后续并购时吸收这些人,但外国公司尚未被用作并购平台。

中国企业海外并购的最大变化是什么?张金鑫:跨国公司的传统理论更好地解释了从发达国家向发展中国家收购企业的问题,因为发达国家的企业有优势。

然而,自本世纪初以来,越来越多的发展中国家企业到发达国家购买,从而提出了发展中国家有哪些特殊优势的问题?以前,学者们从发展中国家的低成本制造优势中寻找原因。

此外,国家电网还收购了意大利、澳大利亚和葡萄牙的公司,并取得了良好的投资回报。

最近,它还收购了巴西电力公司CPFLEnergia及其上市子公司之一,打开了发电、输电、配电和销售的整个产业链。

中国国有企业很少输出世界上最好的管理经验。国家电网可能是唯一一家出口管理经验的国有企业。它的网格管理实际上是世界上最好的。

中国可能有很大的地理区域和复杂的电网管理。就像中国的铁路一样,中国的铁路管理实际上是世界上最好的。国家电网收购了世界上许多企业,并通过输出管理经验创造了超额利润。并购项目已经升值。

大家一直认为国有企业海外并购的效率很低,而国家电网实际上是一个特例。通过资本的出口和管理,资本投资的回报是获得的,而不是通过销售产品。

海外并购的风险越来越大:中国资本海外并购的成功案例不多。海外并购在政治、商业、法律和文化方面面临越来越大的风险。你认为这些挑战和风险如何?俞平:任何收购都面临三大问题。首先,这是一种策略。定位错误且不清楚。目标与公司的战略目标不太一致。中国资本的海外收购更注重机会。所有这些都是可比的,包括英国烟草协会的收购,导致价格比实际价格高得多。第二是整合不到位。虽然它额外支付30%的溢价,但如果整合价值,并购仍能达到预期效果。

国内没有整合,海外并购的执行情况甚至更糟。

第三是文化问题。国内企业尽职尽责,对外国文化知之甚少。他们经常雇佣一些中间人来做尽职调查。中间人做得不是特别好。有许多陷阱以及法律和文化障碍。

此外,当中国企业出去购买时,如果溢价不够高,人们会忽略你,或者如果他们知道中国土豪来了,故意找几家公司来竞争价格,中国企业觉得必须把它降下来,如果他们不能面对,价格就会上涨。

M&A的关键在于融合。如何整合这种战略协同作用?张金鑫:美国集团收购德国工业机器人巨头库卡就是一个很好的例子。德国库卡有自己的品牌和渠道。如果需要在中国本地组装,这种产品的价格将会降低。

德国人看中了中国的大市场。个性化定制更加昂贵,但现在机器人可以灵活定制,不仅适合大规模生产,也适合C2B机器人。他们不需要修改设备,他们都是程序化的。

家电行业将在未来走向智能家居。制造业中的机器人将取代手工劳动是一种趋势。中国市场非常大。美的可以将库卡的业务与中国市场结合起来,产生协同效应。

俞平:国内并购主要涉及上市公司,主要讲故事。为了提高股价,它不是战略性并购,在产业并购中没有投资价值。

美的和海尔没有讲故事。复星集团有句谚语说,全球资源是嫁接在中国的力量上的,这是基于事实的。

海尔已经这么多年没有在国际化方面取得重大突破了。现在,它必须收购通用电气的家电业务,并拥有北美的主流市场。

在收购通用电气之前,海尔已经进行了一些并购,积累了经验,还可以利用中国市场整合收购项目,获得超额回报。

中国市场足够大,中国工业需要升级。所有海外并购都基于此。

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